三、利率市场化改革稳步推进，利率在货币政策传导中的作用进一步增强
我国利率市场化改革的目标是建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率，保持经济平稳健康发展，合理配置资源。“十一五”期间，人民银行在推动利率市场化工作上取得新进展：一是构建货币市场基准利率，建立健全我国市场利率体系。2007年上海银行间市场拆放利率(Shibor)正式运行以来，Shibor在货币市场利率体系中的基准地位逐步确立，正逐步成为货币市场、票据市场、债券市场以及衍生产品市场的定价基准。二是全面实现了货币市场和债券市场利率的市场化，存贷款利率浮动幅度进一步扩大，放开了贷款利率上限和存款利率下限，调整了房贷利率浮动下限，扩大商业银行自主定价空间，更大程度地发挥市场在利率决定中的作用。三是加强对金融机构的利率定价指导，督促金融机构不断完善定价机制和提高定价能力，完善利率监测系统，引导金融机构合理定价。四是中央银行利率调节体系逐步完善，中央银行运用货币政策工具引导市场利率的能力进一步提高，中央银行票据和回购利率发挥了引领利率走势的作用。总的来看，“十一五”期间，我国金融机构定价水平显著提高，微观主体对利率的敏感性不断增强，利率在调整资源配置和传导货币政策中的作用进一步显现。我国利率市场化是一个不断推进和完善的过程，需要培育各方面的条件，如增强金融机构的定价能力和风险管理能力，提高客户的自我选择、自我保护能力，创造良性竞争的市场环境，等等。下一步，人民银行将继续积极促进各方面条件的成熟，根据“十二五”规划的要求，有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。
四、货币政策工具体系进一步丰富，发挥出总量调控和结构调整的重要作用
公开市场业务与存款准备金工具相互配合，加强银行体系流动性管理。由于国际收支双顺差导致货币被动投放较多，加强流动性管理成为近年来我国金融宏观调控面临的重要问题。早在2003年，人民银行就开始通过发行央行票据加强银行体系流动性管理。“十一五”期间，人民银行加强对银行体系流动性供求情况和市场环境的分析监测，以发行央行票据为主、国债回购操作为辅，创新操作工具，通过调整公开市场操作规模、节奏以及工具组合，合理调整各期限品种操作利率等方式，灵活开展公开市场操作。2006年至2010年11月，共开展公开市场操作约33万亿元，其中发行央行票据约20万亿元，开展回购操作约13万亿元。在运用公开市场操作进行日常流动性管理的同时，还充分发挥存款准备金工具主动性较强，能够深度冻结流动性的特点，通过灵活调整准备金率加强流动性管理。“十一五”以来，存款准备金率上调24次，下调4次，此外，通过实施差别准备金工具，将总量调控和个体风险差异结合起来，加强流动性管理，引导信贷合理投放。“十一五”期间，人民银行通过搭配使用公开市场操作和存款准备工具，适应形势变化，调控流动性水平，为经济平稳运行创造了良好环境。
发挥再贷款、再贴现引导信贷资金投放、优化信贷结构的功能。人民银行按照“区别对待、收放结合”的原则对再贷款实行分类管理，有效发挥支农再贷款、再贴现支持扩大“三农”和县域等薄弱环节信贷投放的引导作用，同时加强再贷款债权的维护。“十一五”期间，适当扩大支农再贷款的对象和用途范围，明确将涉农票据和中小企业票据作为再贴现支持的重点，对西部地区和粮食主产区安排增加支农再贷款和再贴现额度。截至2010年10月末，支农再贷款余额676亿元，其中对西部地区和粮食主产区支农再贷款占的比例超过93%；再贴现余额605亿元，其中，涉农票据占32%，中小企业票据占85%。再贷款和再贴现引导信贷投向、优化信贷结构、支持扩大“三农”和中小企业融资的作用进一步增强。
金融市场稳步发展进一步改善了货币政策传导机制。一是金融体系继续发展完善。从市场类别看，货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、期货市场和保险市场等均已形成一定规模；从市场层次看，以银行间市场为主体的场外市场和以交易所为主体的场内市场相互补充，共同发展。二是金融市场功能不断深化。市场主体参与程度不断提高，金融产品和工具逐渐丰富，市场规模不断扩大，资源配置能力显著增强。三是金融市场基本制度建设日益完善。市场法律制度和监管体系进一步完善，基础设施建设取得较大成果，交易结算系统、托管系统、资金清算系统不断改进，各个系统有效连接、协调运转。四是金融市场对外开放程度不断提高，“引进来”稳步推进，“走出去”步伐加快。
金融企业改革取得突破进一步夯实了货币政策传导的微观基础。一是大型商业银行股份制改革基本完成。十一五”期间，中国银行、建设银行、工商银行和交通银行、农业银行先后完成财务重组和股份制改革，并在香港H股和境内A股成功上市。国家开发银行商业化转型工作平稳推进。大型商业银行公司治理不断完善，资产质量和盈利能力逐年改善，尤其在国际金融危机的冲击下，仍保持了较强的抗风险能力和盈利水平。二是农村信用社改革继续深入推进。按照农村信用社改革试点资金支持政策规定的程序和条件，人民银行会同银监会认真履行考核职责，严格考核农村信用社改革成效。目前，专项票据发行和专项借款发放已基本完成，专项票据兑付进度超过97%。资金支持政策的顺利实施，对有效化解农村信用社历史包袱，督促、引导和推动农村信用社改革工作发挥了重要的正向激励作用。总体看，农村信用社改革取得重要的阶段性成果，对保持我国农村金融业的稳定发展、改善和提升农村金融服务能力和水平、促进解决“三农”问题发挥了重要作用。三是推进其他金融机构改革。十一五”期间，继续推进中国进出口银行、中国农业发展银行、中国出口信用保险公司等政策性金融机构改革。促进中国邮政储蓄银行深化改革。进一步推进金融资产管理公司市场化转型。稳步推进金融业综合经营试点。金融机构公司治理结构的完善、资本约束机制的增强、内部管理能力的提高，都有助于货币政策的有效传导。
五、人民币“走出去”取得突破性进展，跨境贸易和投资中人民币的使用迅速扩大
在国际金融危机的背景下，为进一步促进贸易和投资便利化，顺应我国企业规避主要国际结算货币汇率风险的需要，2008年9月以来，在人民银行和相关部委的合力推动下，人民币“走出去”取得突破性进展。2009年7月开始跨境贸易人民币结算试点，试点进展顺利，各方面要求参加试点的积极性很高，2010年6月，境内试点地区由上海市和广东省的4个城市扩大到北京等20个省(自治区、直辖市)，境外地域范围由港澳和东盟地区扩大到所有国家和地区，业务种类包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目，出口货物贸易人民币结算试点企业由365家扩大到67724家。人民币跨境贸易结算量大幅增长，至2010年11月末，各试点地区银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3880亿元。伴随跨境贸易人民币结算业务的发展，企业“走出去”以人民币开展境外直接投融资需求增长，人民银行开展了人民币跨境投融资个案试点，受到了银行和企业的普遍欢迎。至2010年11月末，累计办理人民币跨境投融资业务550多亿元。人民银行与境外中央银行或货币当局签署的双边本币互换协议，也从为应对危机而开展的货币合作逐步向支持双边贸易投资发展。人民币在跨境贸易和投资使用的扩大也将对货币政策的实施和影响提出新的课题和更高要求。
当前，国际金融危机极端动荡状态已经缓和，发达经济体步入缓慢曲折的复苏过程，新兴经济体增长比较强劲，外需有相应改善。我国经济平稳较快发展的势头进一步巩固。适应当前经济金融形势发展变化，货币政策取向由适度宽松回归为稳健。实施稳健的货币政策能够继续满足保持经济平稳较快增长对资金合理需求，有利于加强通胀预期管理和防范资产价格泡沫，有利于防范系统性金融风险，有利于促进经济结构调整和发展方式转变。人民银行将认真分析和把握国内外经济发展的趋势，加强对经济金融运行中深层次问题和突出矛盾的研究，努力提高应对复杂局面的能力。下一阶段，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性。继续综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等常规价格和数量工具，加强工具使用的有效组合。探索丰富创新调控手段，加快构建宏观审慎政策框架，把流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，把好流动性这个总闸门。按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，引导信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，加快推进经济结构战略性调整。进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳步推进利率市场化改革。切实防范金融风险，维护金融体系安全稳健运行，保障金融支持经济发展的可持续能力。
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